中概股估值仍是开启大树立。

文｜《中国企业家》记者 邓双琳

剪辑｜姚赟

头图照相｜邓攀

阿里总算"英姿飒爽"了一趟。

财报自满，2025 年第三财季（限制 2024 年 12 月 31 日止季度）营收 2801.5 亿元东谈主民币，同比增长 8%；筹备利润为东谈主民币 412.05 亿元（约 56.45 亿好意思元），同比增长 83%；包摄于世俗股推动的净利润为东谈主民币 489.45 亿元（约 67.05 亿好意思元），同比增长 333%。

畴前几年，履历了股价暴跌、电商份额被蚕食、市值被拼多多反超、业务分拆上市失败等多重至暗事件的阿里，交出了近两年发扬最佳的一份财报。

限制发稿前，阿里巴巴港股开盘一度大涨超 10%，阿里巴巴港股市值超 2.5 万亿港元。好意思东时间 2 月 20 日，限制收盘，阿里巴巴大涨 8.09%。实质上，本年春节于今，不到一个月时间，阿里股价高涨了约 60%，市值高涨约 9000 亿港元。

这波上升趋势并非主业电商带动，而是 AI 引起的高潮。2025 年 1 月，DeepSeek 让全球再行热心中国大模子哄骗，阿里则时不可失，发布了 Qwen2.5-Max；2 月 13 日，蔡崇信更是官宣了苹果和阿里的跨国"攀亲"，两边将共同为中国 iPhone 用户开发土产货化 AI 功能。

此外，阿里也身膂力行解释了"剥离新零卖等非中枢钞票、聚焦 AI 和电商"并非喊标语。2024 年年底到本年年头，阿里接续将银泰生意、大润发等实体钞票出售，对 AI 的怜爱经由也前所未有。阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭在本次功绩电话会上屡次强调，" AGI 的终了要成为咱们的第一办法。"

"新生"后的阿里也借此向市集先容了我方的身份：不再是电商公司，而是一家 AI+ 电商驱动的科技公司。

聚焦当季财报自己，有三处可圈可点：

一是电商回暖，最中枢的客户处罚收入（CMR）增长 9%，GMV 增长，Take rate（抽佣）也同比进步。此前，淘天电商饱受争议的小数就是 CMR 增速和 GMV 增速不匹配。客岁 11 月，蒋凡转头淘宝，阿里电商策略调整，烧毁廉价竞争，这份功绩也算是蒋凡上任后交出的一份短期答卷。二是云智能集团收入同比增长 13%，AI 联系家具收入流畅六个季度终了三位数的同比增长。三则是大娱乐、土产货生存等亏蚀业务大幅减亏，菜鸟、国外电商扭亏为盈。

本季度财报，算是畴前一年阿里处罚层"聚焦计策"的末端呈现。

动作阿里业务基本盘的国内电商，本季度重回利润增长趋势。财报自满，淘天集团收入同比增长 5% 至 1360.91 亿元，其中客户处罚收入同比增长 9%。阿里称，主要由在线 GMV 增长和 Take rate 同比进步所带动。该季度，淘天集团经调整 EBITA 终了 2% 的正向增长，达 610.83 亿元。

此前的三个季度，淘天集团经调整 EBITA 均是负增长。其中，限制 2024 年 9 月 30 日的季度，淘天集团收入微增 1%，经调整 EBITA 下降 5%。

该季度内，电商行业的变量已出现。如，各平台瓦解地不再一味强调廉价，"双 11 "成了电商反内卷的进击考证窗口；另一个变化，则是平台之间的壁垒冲突，互联互通。

对淘天而言，疏通层从上至下带来的变化更为显耀——客岁 11 月，阿里"猛将"蒋凡负责转头折柳 3 年的淘天。据《误点 LatePost》报谈，春节时间，蒋凡召开小规模高管会。会上蒋凡明确了 2025 年淘宝天猫的第一件大事是通过扶捏优质品牌和商家来作念增长；后续的组织、策略调整王人会围绕其张开。

淘天正在更落地、更实质践行当初马云的高歌，"认清我方，重回客户价值轨谈"。

阿里云则成为这轮 AI 波澜下的受益者之一。该季度，阿里云智能集团终了收入 317.42 亿元，同比增长 13%。阿里示意，云业务重回两位数增速，收成于 AI 联系家具推动的宇宙云收入增长。据先容，AI 收入已流畅六个季度终了三位数增长，阿里云对外生意化收入同比增长 11%。

开首：视觉中国

阿里云在近几个季度保捏结识盈利，经调整后 EBITA 利润率为 10% 独揽。该季度，阿里云调整后 EBITA 增长 33% 至 31.38 亿元，主要收成于家具结构向高利润率的宇宙云家具转动以及运营恶果的进步，部分对消了在客户增长和技艺方面的投资增加。

近期，阿里全新开源新一代多模态模子 Qwen2.5-VL，并推出基于 MoE 架构的旗舰模子 Qwen2.5-Max，在多项巨擘基准评测中处于业界很是水平。限制 2025 年 1 月底，通义千问的全球养殖模子已突破 9 万个，在主流组织中排行第一。吴泳铭浮现，阿里还会在近期发布基于 Qwen2.5-Max 的深度推理模子。

功绩电话会上，吴泳铭强调，将来 3 年，阿里将围绕 AI 这个计策中枢，在 AI 基础步伐、基础模子平台及 AI 原生哄骗、现存业务的 AI 转型等三方面加大干涉。

国外业务方面，该季度阿里国际数字生意集团终了收入 377.56 亿元，同比增 32%，主要由跨境业务的强劲发扬所带动。不外该季度，国际数字生意集团亏蚀进一步扩大，经调整 EBITA 为 -49.52 亿元。阿里示意，国际数字生意集团在国外购物季时间干涉环比扩大，并捏续在特定的欧洲市集和海湾地区进行干涉以得到用户，导致亏蚀增加。

本季其他业务，菜鸟收入为东谈主民币 282.41 亿元，同比下降 1%；土产货生存集团收入同比增长 12% 至东谈主民币 169.88 亿元，由高德和饿了么的合座订单增长，以及市集营销管事的收入增长所带动；大娱乐集团收入为 54.38 亿元，同比增长 8%。

这是一个要津窗口期——由 DeepSeek 引起的中国钞票价值重估，能否成为一个转机点，如同 2023 年由 ChatGPT 开启的好意思股科技牛市？

阿里是这一轮中国科技钞票重估的焦点。在科技中概股中，阿里一直是风向标之一：中概大跌，响应最激烈的是阿里；价值重估，阿里领先运转反弹。

若是以估值视角来评价，也曾的阿里，成也电商，败也电商。

畴前阿里电生意务盘雄伟，被外界简直视作一家电商公司。2020 年阿里股价达到历史高点，恰是主要受益于电生意务的强劲增长。而估值下落的内在逻辑，则是近几年中枢电生意务增长乏力，致使股价一度被拼多多反超。阿里必须找到其他增长守旧，向市集解释，阿里不等于电商。

开首：视觉中国

为此，阿里在计策、组织架构上进行多轮紧要调整，最终建立了"用户为先、AI 驱动"两大计策重点，成为一家 AI+ 电商驱动的科技公司。

但市集是施行的，计策调整与筹划中的蓝图需要时间和阶段性末端。

当今来看，阿里如果然往 AI 与科技这一标的发力。如，一直在开源技艺上捏续干涉，从 2023 年 8 月起，阿里云通义千问接踵开源 Qwen、Qwen1.5、Qwen2、Qwen2.5 等 4 代模子。公开信息自满，在海表里开源社区中，Qwen 的养殖模子数目已突破 9 万，超越 Meta 旗下的 Llama 系列开源模子。此外，阿里也投资了月之暗面、智谱 AI 等多家热点 AI 创业公司。

2 月，马云现身阿里巴巴杭州西溪园区，先后去了闲鱼和夸克场所的阿里智能信息行状群办公区。这两项业务均属于阿里巴巴首批计策级翻新业务"四小龙"。

而阿里将为中国版 iPhone 开发东谈主工智能功能，亦然推动本次股价回升的进击引擎。

闻名数字经济学者、工信部信息通讯经济人人委员会委员盘和林告诉《中国企业家》，"阿里有了苹果这个大客户，一方面不错将 AI 镶嵌到苹果开发当中，镶嵌愈增多元的苹果 APP 当中，也能和苹果共同打造 AI 手机；另一方面，阿里有可能和苹果在数据学习上进行互动，以数据来历练通义千问，让 AI 更老到，也增强阿里的数据上风。"

盘和林示意，中概股估值仍是开启大树立。驱能源来自《哪吒 2》，以及 DeepSeek、通义千问等中国科技家具的告捷——它们在泰西掀翻了新一轮中国科技企业价值重估，从而使得中概股估值开启树立。

中国科技巨头的 AI "武备竞赛"已拉开序幕，字节、华为、腾讯等科技大厂例必会捏续加码。DeepSeek 镌汰技艺资本后，也会带来一波新的黑马选手挤进赛谈。

"阿里还没到庆功的时候。"盘和林强调开云体育(中国)官方网站，"国内依然有好多在 AI 限制的竞争敌手，如今的东谈主工智能生意方法也不够轩敞，算力依然受限，要作念的事还好多。"