（原标题：陈翊庭详解香港如何迎来“本钱盛宴”）

【导读】香港交易所陈翊庭详解香港如何迎来“本钱盛宴”

中国基金报记者 郭玟君

2025年首八个月，香港初次公开招股(IPO)集资金额达1,345亿元，同比飙升579%！总集资金额达3,688亿元，同比飙升322%！

香港交易所近日公布的一组靓丽数据，让一年前还被戏称为“金融遗迹”的香港，如今国际金融中心氛围拉满。背后的原因是什么？这场“本钱盛宴”会否延续？带着这些问题，记者专访了身处“盛宴”最中心的香港交易所集团行政总裁陈翊庭。

“本钱盛宴”从政策驱动走向基本面驱动

在陈翊庭看来，从anything but China，到buy China，港股商场的春天似乎来得令东谈主猝不足防，却实则铿锵有劲。简而言之，当中国金钱价值发现，碰见全球金钱再建立，便有了香港的“本钱盛宴”。

记忆夙昔一年，陈翊庭认为，港股“熊”转“牛”的拐点，就在2024年9月24日中央打出政策组合拳之后。数据自大，港股商场有史以来交易量最高的20个交易日，都在9.24之后。随后的两周，在政策驱动下，港股和内地股市掀翻一波利害行情，指数大涨，内地股市日成交量一度达到3.1万亿元，港股成交量更在两周内三次破记录，分手达到4600亿港元、5006亿港元和6200亿港元。

陈翊庭说：“其时好多外资机构是‘被动进场’——快到年底了，不进场功绩会落伍，进场又不知谈买什么，也有东谈主惦记‘进去后回调会亏死’。但从那之后，外资机构开动主动筹商中国商场。”

陈翊庭暗意，本年1月起，中国股市行情就从“政策驱动”转向“基本面驱动”。跟着春节时期DeepSeek的横空出世，以及内地龙头企业赴港上市, 异邦投资者筹商发现，中国有大批优质企业，产业布局也很合理。有机构稀奇筹商了通盘这个词供应链后甚而发现，“把供应链从中国滚动到印度等地区”根底不是几年能竣事的，甚而可能持久无法实足替代——因为尽管其他国度在追逐，但中国发展得更快。“于是异邦投资者开动高兴加仓，她说：“我以为这种热度还将保管。”

陈翊庭指出，“港股靠南下资金撑着”的说法实足是错觉。南下资金仅占港股日均交易量的两成多，其余的七成多是全球各地的外资——东南亚、欧洲、好意思国的都有，分散很均匀。

陈翊庭说：“年头时，照实有好多‘赚快钱’的资金，比如对冲基金，因为看到旧年年底的行情，快速入场；但跟着龙头企业上市，主权基金、养老基金等长线基金纷繁开动建立港股，咫尺对冲基金和长线资金的比例很均匀，商场很健康。”

陈翊庭告诉记者，最近一位长线投资基金的雅致东谈主见到她时啧啧奖饰：“港股太争脸了，给咱们提供了这样多契机！”陈翊庭证明注解谈：“长线资金投资周期频频长达5年至10年，相配敬重政策的踏实性。中国的政策大场地相配明确，每5年都会制定一个发展计议，很容易预判；反不雅好意思国，关税、外侨等政策番来覆去，和盟友的关系也时好时坏，政策抵御气性太高，要作念5年投资计议太难——是以他们反而以为中国商场更靠谱。”

成为香港交易所的“掌舵东谈主”后，陈翊庭成了“空中飞东谈主”。她一年至少飞伦敦5次-6次，好意思国2次-3次，中东、东南亚也常去。她也因此得以更近距离，更全面地瞻念察异邦投资者的变化。

陈翊庭笑言：“咫尺我还挺受接待，泰西投行频频邀我参加午餐会，一次召集20个至30个机构投资者，全球边吃边聊，偶而候两三个小时下来，一口饭都没吃，全在回答问题。因为他们以为我能提供“立体领会”——毕竟我天天交游企业和投资者，知谈商场真确情况。”

陈翊庭暗意：“两三年前，异邦投资者问得最多的是‘政策会不会变’，以及中国的房地产、地方债、糜费疲弱、年青东谈主服务等被放大的问题，还会问‘中国企业家是不是躺平了’。本年一无数科技企业上市后，他们很吃惊，问：‘怎么倏得冒出这样多好企业？之前怎么没发现？’我说‘仅仅你们没详实，中国企业家不是躺平，是低调’。咫尺，他们越来越暖热中国企业的新动态，最近还很关注企业怎么“反内卷”。从关注政策到关注基本面，这个变化超过好。”

陈翊庭还共享了好多细节，比如国际航班上异邦状貌多了；参加上海车展的异邦东谈主也多了，还看的特仔细，360度拍照。

IPO商场供需两旺

陈翊庭告诉记者，港股IPO的热度还在抓续，可以说是供求两旺。

陈翊庭认为，需求端康健的一个费事原因，是全球投资者正在进行金钱再行建立。夙昔几年好多基金都重仓好意思元金钱，咫尺斟酌到估值、地缘政事等要素，精深需要分散投资，但又濒临“资金无处安放”的问题——黄金、诬捏货币等金钱还是积聚了较大涨幅。而港股恰好有一批龙头企业和高成长企业的IPO，对他们来说是很好的继承。

陈翊庭例如谈，本年某大型科技股IPO，仅中东一家主权基金，就看成战术投资者认购了5亿好意思元。对于这类资金规模宏大的投资者，通过IPO入场远比在二级商场分批买入更合算——若要在二级商场买5亿好意思元的股票，不仅要分好多批，还可能推高股价。

至于供给端，陈翊庭暴露，咫尺上市科正在处理的上市肯求逾越200宗，其中接近一半来自科技企业，主要围聚在依据《上市法令》18A章节（以下简称18A章）肯求上市的生物科技公司，以及依据《上市法令》18C章节（以下简称18C章）肯求的特专业技企业。

况兼，陈翊庭说：“咱们领有一无数优秀的创业者和科创企业，对IPO供应端我从不惦记。”

陈翊庭暗意，值得详实的是，咫尺IPO认购中外资占比很高——尤其是高新科技企业，外资认购占比频频高达7成至8成，涵盖泰西、中东、东南亚等全球各地的投资者。

陈翊庭同期强调，港股商场的再融资也相配活跃，本年再融资金额还是逾越IPO的两倍。据陈翊庭先容，不少但愿大额投资的机构，频频会等着企业增发时入场，幸免在二级商场分批买入推高股价。本年以来，不少科技企业的“闪电配售”，就眩惑了大批大型机构投资者资金，况兼不少公司再融资规模都逾越了IPO融资规模。

抓续擢升包容性 成就“巨无霸”

陈翊庭反复强调香港交易所看成交易和融资平台的“包容性”。

在被问及香港交易所上市的中小企业宽阔，改日会不会有一家并排英伟达的科技龙头时，陈翊庭说：“我没法瞻望具体时辰，但对此小数都不惦记。腾讯2004年上市时等于个作念游戏的小公司，其时谁能念念到它会成长为今天的‘巨无霸’？”

在陈翊庭看来，包容性是香港证券商场的一大上风——投资者群体相配丰富，有的可爱英伟达这种大公司，有的偏好“寻宝”后劲股，不管公司大小，都能找到顺应的投资者。好多东谈主眼中的‘玩物店’或‘奶茶店’，咱们的投资者却看到了‘IP’和‘连锁风物’的后劲，高兴给出更高的估值。看成交易和融资平台，香港交易所接待通盘合乎上市法令的公司来上市，莫得赛谈偏好。她说：“只须投资者招供，咱们就充分包容，咱们但愿尽量为投资者提供丰富的继承。”

她补充谈：“30多年前入行时，我是作念IPO的讼师，自此与IPO结下不明之缘。这30年间，遭逢过无数次对于港股上市企业会不会空乏的质疑。当年作念H股IPO，有东谈主惦记资源空乏，自后银行、保障公司、民企、科创企业……一波接一波的企业陆续来上市；2018年香港上市改进推出18A章，咫尺还是造成生物科技投融资生态圈；之前全球还追问18C章推出后为什么没企业肯求，我其时也天天盼着18C科技公司IPO，咫尺咱们还是迎来了三家18C上市企业，还有十多家18C企业提交了上市肯求。

而香港交易所的包容性，也恰好来自于一次又一次的上市轨制改进。陈翊庭说：“十年前，来港上市企业必须是有贯穿盈利和营业收入的锻练公司。2018年启动上市轨制改进以来，咱们陆续推出了18A章和18C章，打破了盈利和营收规矩，甚而未交易化的科技企业，只须粗略获取投资者招供，企业也有融资需求，就能上市。

香港交易所对于与其他交易所的互助也抓洞开、包容的气派。陈翊庭暗意，香港交易所也一直支抓企业阐述本身需求，开脱继承“A+H同步上市”、“先A后H”或“先H后A”上市，三种继承都早有前例，且旅途流畅。比年来，在内地企业“出海”热之下，不少A股龙头企业赴港上市，召募到的国际资金，很好地支抓他们国际业务拓展。

她强调，筹商标明，“先A后H”上市的企业，本年年头到咫尺，其A股的成交额在H股上市后平均高涨了15%操纵。陈翊庭说：“香港交易所一直英敢于与内地交易所造成上风互补，联袂服务好实体经济。”

香港交易所比年来也继续加强与国豪放易所的互助。陈翊庭例如谈：“本年就有几家东南亚企业来港刊行新股，前不久咱们还迎来了首例哈萨克斯坦企业在香港交易所和阿斯塔纳国际交易所的同步上市。”

陈翊庭告诉记者：“在亚洲地区的国际证券商场，港股在交易量、上市公司数目、融资额等方面都是相比开赴点的。一些规模较小的交易所因莫得满盈的企业储备，很难眩惑国际资金。跟着港股回暖，交易量显著擢升，最近咱们团队和好多区内金钱搞定机构、交易所交游，他们都高兴与香港交易所互助，“借港激动风”——刊行以港股为基础金钱的ETF或养殖居品，既带动了当地交易所的流动性，也能进一步擢升港股的流动性。

补王人短板 继续丰富 “货架”居品

陈翊庭坦陈，香港交易所天然在传统股票和养殖品方面作念得可以，但也有短板——债市及大量商品仍有擢升起间。

“淌若说好意思国商场‘货架’上有10种居品，咱们咫尺只须3、4种，是没办法全场地竞争的。”陈翊庭说：“是以本年咱们会在FICC规模，即固定收益（Fixed Income）、货币（Currency）、大量商品（Commodities）干预更多资源。”

陈翊庭暗意，现时许多外资机构都在寻找好意思债的替代品，中国国债信誉好、价钱稳，其实是很好的继承。但外资机构精深认为，中国国债流动性和风险搞定器具不够多，是以咱们要尽快补王人这方面的短板。

在大量商品方面，领有149年历史的全球最大的有色金属交易所——伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）是香港交易所的全资子公司。交易品种有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金，交易所的价钱和库存对天下范围的有色金属出产和销售有着费事的影响。

陈翊庭告诉记者，伦敦金属交易所在全球30多个国度和地区批准了由第三方建设运营的LME招供交割仓库，以确保什物交割“有真确仓储撑抓”，从而保障交易真确达成。之前LME在亚洲的新加坡、马来西亚、韩国、及中国台湾都有仓库，而“寸土寸金”的香港，则被认为不顺应建LME招供仓库。

如今，一方面中国已成为全球工业金属最大的出产国和糜费国，有大批的工业金属交割需求；另一方面，特朗普关税政策的扭捏，令大量商品大幅波动，内地企业进行商品交割，若算上物流成本、时辰成本，在香港设LME招供仓库”的抽象成本其实更具上风。

陈翊庭说：“因此，咱们旧年开动探讨在香港设LME招供仓库，原来以为能有1家到2家肯求就可以了，没念念到最终有8家仓库获批，且7月15日开业后不到一个月就满仓了，可见需求很大。”

陈翊庭暴露，香港交易所还将连接推动互联互通居品的继续丰富，并推动东谈主民币国际化。除咫尺推出的股票和ETF互联互通外，债券通居品也会越来越丰富。她说：“咱们的长久主见是，投资者念念交易任何居品，都能通过互联互通机制竣事。咫尺外资精深有分散建立需求，是以互联互通掩盖的居品越多，越能眩惑外资，也能让内地投资者受益。

对于一些呼声较高的居品和服务立异，陈翊庭也作出了感性修起。她指出，“新股通”推出的难度不小，例如，现时港股打新热度还是很高，若通达“新股通”逾额认购倍数会相配夸张。

陈翊庭先容，香港交易所最近还优化了港股打新的回拨机制，取消了以往逾额认购100倍以上时刊行东谈主必须将一半刊行额回拨给公众认购的法令。这样作念的主见，是为了眩惑更多机构投资者积极参与。毕竟机构投资者比散户更有议价能力，更有意于为新股定出一个合理的价钱。这样天然散户中签率裁减了，然而打新破发被割韭菜的概率也会裁减。

她还暴露，对于东谈主民币柜台纳入港股通，香港和内地互助方一直在细化细节——技能上要作念好系统对接，还要保证结算精确。咫尺双耿直在紧锣密饱读地进行关联准备职责，但愿粗略尽早推出。

对于有东谈主忽视“港股24小时交易”，陈翊庭也暗意，咫尺竣事的难度很大。开赴点，交易所每天都需要在收盘后作念系统谨防和测试，推出24小时交易后，就没时辰作念系统谨防和测试，一朝系统出问题，可能会无法成立；其次，即便香港交易所职工可以24小时继续绝服务，还要斟酌券商、银行等机构的承受能力；况兼，这样的安排可能对散户不公正——机构在全球都有交易员，还可以作念算法交易，能24小时操作，散户却不成能24小时不眠胁制。香港交易所更倾向于在商场达成共鸣的前提下“擢升投资者便利”，比如在恶劣天气下保管商场平日交易和优化港股通的交易日安排等等。

校对：王玥

制作：小茉

审核：木鱼

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